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3G催生行业演变孕育投资机遇

发布时间:2021-01-20 08:47:36 阅读: 来源:塑料包装膜厂家

2007年是我国3G市场正式启动的一年,通信行业的投资主题将围绕3G反复挖掘和深化。我们建议,应深入评估3G对通信行业所带来的外生性增长机会,尤其是重点关注我国拥有自主知识产权的TD产业链的演变轨迹和市场前景,寻找具有成长为全球通信产业巨头潜质的国内上市公司,战略性长期持有,以充分把握行业结构性变革时期所带来的历史性投资机遇。 3G将改变我国通信产业生态􀂃 3G价值链的构成:3G产业的价值链主要是由芯片厂商、系统设备厂商、测试厂商、系统集成厂商、运营支撑厂商、网络运营与维护厂商、软件及应用平台开发厂商、终端厂商、运营商、内容提供商和用户组成,其中运营商在这个复杂的价值链中居于主导地位,肩负着培育和推动整个3G产业链协调发展的重任。 3G价值链的价值创造过程:相对与前两代移动通信技术,3G可以提供更大的系统容量、更好的通信质量,同时能在全球范围内更好地实现无缝漫游及为用户提供包括话音、数据及多媒体等在内的多种业务。我们认为,3G不仅带来多种创新业务,更将创造出许多崭新的盈利模式。 3G价值链的竞争法则:3G使得产业链的分工更加专业化和细分化,随着价值链的进一步延伸,价值链中各环节相互支撑性将进一步增强。在2G时代,运营商独占绝大部分市场价值的模式将被颠覆,整个价值链的商业价值将更多体现的是价值创造的整体能力。 3G将改变国内电信市场竞争态势􀂃 目前我国电信市场存在“竞争失衡态势”,主要体现在两点: 1、中国移动“一马绝尘”的垄断态势日益明显,中国移动自2004年以来,收入增速分别为13.9%、19.1%和19.6%,与之形成鲜明对比的是,中国电信、中国联通和中国网通则出现了显著的下滑; 2、移动通信市场只有两家竞争者,相对于国际电信强国的比较成熟的三角竞争结构,在我国这样大的地域和市场背景下,竞争程度显然是不够的。 我们认为,通过3G上马的契机,促成固网运营商(如中国电信)进军移动通信市场已是大势所趋。3G启动后,我国移动通信市场的竞争将更加激烈,国内电信市场的竞争态势将会逐渐演变为“多方角力”局面。 数字奥运对3G的“契机”作用􀂃 在国内市场对3G 需求逐渐显现的大背景下,有关奥运的承诺恰好形成了3G 建设的“第一推动”,虽然政府只是承诺在奥运场馆和周边地区提供3G 服务,但我们认为运营商不会仅仅局限于上述地区投资建网从而错失发展3G 的先机,在牌照发放后它们会首先在奥运城市和重点发达地区开展一期建设,由此拉开3G 投资的序幕。因此我们认为08 北京奥运对中国3G 的发展起的是一个引子“契机”的作用。 TD是我国通信产业自主创新战略的必然选择􀂃 政治意义:我们坚信,出于对民族电信产业的支持,TD-SCDMA在中国的发展潜力巨大。中国政府将会充分呵护具有自主知识产权的TD-SCDMA技术,通过培育以其为主导方向的3G产业链的打造,加速推动相关通信制造业、运营业等的快速发展,从而取得赶超世界先进的良机。 经济意义:如果不采用TD技术,我国在技术专利使用、网络建设、运营等方面都将向国际巨头交纳巨额费用。 以通信设备厂商为例,2G时代向美国高通公司交纳的专利授权费用占设备成本的比重高达20%左右。 技术意义:中国之所以发展3G,一个迫切的需要是为了解决当前所面临的频谱资源日益短缺的问题,在这一点上,TD-SCDMA的优势相当明显。 TD将为我国通信产业改变全球产业版图提供历史性机遇􀂃 目前,我国厂商在TD产业链条中的芯片、系统设备和终端都拥有了一定的自主知识产权,并且在芯片、核心网、接入网、支持软件、仪器仪表、终端等产业链各环节都形成了多家供货的良好局面。因此,TD技术作为受到全球公认的3G三大标准之一,一旦在我国实现了稳定的运营和长足的发展,进军国际通信市场应是可以预期的,全球通信产业的格局也将因此发生深刻的变化。 综合前述,我们认为,TD将在我国的3G产业中将扮演一个重要甚至是主导性角色,而TD市场中国内厂商的份额将占据相对优势地位,因此,随着TD产业规模的不断膨胀,尤其是存在进军国际市场的良好预期,将为我国通信厂商提供一次改变全球通信产业版图的历史性发展机遇。 3G所带来的各子行业投资机会 通信设备子行业􀂃 2007年3G牌照将如期发放,而电信运营商的大规模采购将随之展开,我国的通信设备子行业将成为3G价值链中最先和最大的受益者。在2G时期,我国通信设备厂商的市场份额不足10%,处于边缘竞争者的角色;进入3G时代,由于标准的开放性以及国内厂商整体竞争力的提升,我们预计国内厂商的市场份额会猛增到30%左右,在TD领域的市场份额更有望达到相对垄断的地步。 测试子行业􀂃 测试设备提供商的主要客户是电信运营商和系统设备厂商。从2G时期的竞争格局来看,我国测试厂商占据了国内电信运营厂商市场的90%的份额,而系统设备厂商的市场则主要被外国测试厂商所垄断。我们判断,这种竞争态势估计在3G时代仍将持续。以运营商测试设备投资占组网投资金额的1%的比例估测,未来三年由3G所带来的运营商测试市场的增量部分起码在30亿元以上。 光通信子行业􀂃 3G对通信网络的传输带宽提出了更高的要求,通信运营商势必加大对光纤光缆的投资,这也意味着国内的光通信行业将迎来新的发展机遇。根据光纤光缆行业协会的预测,未来五年我国3G建设需要新增约1500万~2000万公里光缆和7.5万~10万公里RF电缆,平均每年由于3G拉动的光纤增量为300万~400万公里,RF缆为1.5万~2万公里。假设我们以光纤历史低谷价90元/芯公里来测算,未来5年由3G拉动的光纤市场增量最少在14亿元以上。但我们认为,上诉的估计数字可能过于保守,因为根据2G时期电信运营商的投资结构来看,光通信的投资一般占总体网络建设投资总额的1%左右,据此测算,仅未来三年由3G建设所带来的光通信市场增量就应在30亿元以上。 电信运营子行业􀂃 3G对电信运营厂商来说应该是“机遇与挑战并存”。长期来看,3G的启动必将推动电信运营厂商在运营模式上的深刻变革,3G业务的多样性也将为电信运营商带来许多新的盈利增长点,大幅提高用户的ARPU值;但短期来看,3G牌照的发放有可能改变目前相对稳固的“双寡头垄断”的竞争格局,竞争对手的增多必然导致市场竞争强度的加剧,加之3G业务推广期的营销费用和折旧摊销因素的影响,都会不同程度的拉低电信运营厂商的运营利润。 运营支撑系统子行业􀂃 根据Ganter的调研结论,3G与2G相比在IT软件方面的投资将大幅增加。我们认为,随着我国移动通信市场竞争态势的加剧,为了巩固和提升专业化的服务水准,电信运营商有足够的动力加大在电信支撑系统上的投资;此外, 3G牌照发放将带来的新的运营商加入,也将创造出新的运营支撑系统的需求。我们判断,以运营支撑系统占网络建设投资4-6%的比例估算,2007-2009年的3G业务运营支撑系统的市场规模在120亿元以上。 终端子行业 从已经开展3G业务的欧洲、日本等国家的情况来看,电信运营商通过“手机定制”模式加强对终端厂商的控制已成为一种发展趋势,终端厂商谈判能力的下降已成必然。但鉴于TD技术是我国自主开发的技术标准,我国手机厂商如能在进一步提升手机开发技术能力,加快对市场的应变速度,通过加强国产厂商在TD产业链的联盟和合作,利用3G尤其是TD机遇崛起还是存在一定机会的。从终端市场增长潜力来看,多家市场调研机构预测,我国3G手机销售额将在3G启动的五年内,由200亿元增长到700亿元左右。  风险观察:􀂃 通信行业所面临的风险因素主要集中在政策层面,如3G牌照发放时间的不确定性、政府对TD技术支持力度的不确定性、国家宏观调控影响电信固定资产投资规模的不确定性等。 重点关注:􀂃 从长期趋势来看,随着3G价值链的形成和延伸,竞争的游戏规则将有所改变,企业个体的竞争将逐渐让位于价值链的协同竞争,具有较强的外部合作能力,善于从整合价值链中寻找商机的公司将脱颖而出,但我们也清醒的意识到,这种演变将需要一个漫长的过程。短期来看,从具体价值评估标准而言,我们选取目标公司的判断基准主要从四个层面来把握: 1、外部市场环境层面:市场增长具有外生性和爆发性 2、核心业务竞争层面:核心业务的市场份额领先、盈利能力有保障 3、公司特质层面:具有较强的抗周期、抗竞争的能力 4、管理文化层面:高层战略思维清晰 中兴通讯(000063):完备的产品链、低成本的制造优势、深厚的技术储备 中兴通讯是国内为数不多的在成本和技术上都具备极强国际竞争力的通信制造业上市公司。公司在TDSCDMA和CDMA2000中都将处于核心供应商的地位,市场份额将会比2G时期有显著增长。我们认为,完备的产业链条、低成本的制造优势、深厚的技术储备都将是支撑其未来成长为国际通信设备巨头的重要驱动因素,也是其竞争优势的核心所在。 中创信测(600485):垄断的市场地位、快速反应的本地化服务 中创信测是一家致力于研发、生产通信网测试及维护管理产品的高科技企业。公司凭借快速反应的本地化服务、低成本的研发优势,迅速垄断了国内电信运营厂商测试市场。我们认为,垄断的市场份额将会一定程度上强化公司的品牌效应,对公司的研发投入形成有力的支撑,从而构筑起更高的市场进入壁垒,确保公司的优势地位。 华胜天成(600410):3G受益期长达6-10年、优质和稳固的客户群 公司主营的系统集成和IT服务业务与3G价值链高度相关,从前期的网络基础建设、中期的电信运营、增值业务开发以及后期的运营维护都将不同程度的涉及,预期其受益期长达6-10年,这将为公司充分分享3G蛋糕提供难得的市场机遇。我们认为,公司高层战略思维清晰,优质、稳固的客户群构成了公司未来发展的坚实基础,低成本的竞争策略较好的找准了公司在产业链的定位,同时公司在治理结构、费用控制等方面也有独到之处。 亨通光电(600487):产业链延伸提升公司价值、成本控制和市场开拓有方 公司高层制定的战略目标是“争创国内同行业第一,进取世界级知名企业”,目前公司已经跃升为国内第二大光纤光缆供应商。我们认为,公司通过向高端上游产业链的延伸,解决了公司下一步规模扩张的瓶颈问题,将成为公司内在价值持续提升的催化剂,值得重点关注。 高鸿股份(000851):产品结构调整带来高速成长 电信科学技术研究院成为公司第一大股东,该机构为中央大型科技企业集团。高鸿的AM100-3GTC在青岛的TD网测试中得到内部人士的好评。随着3G产业前景的明朗化,公司依托控股股东电信科技研究院的雄厚实力和产业背景,有望获得更大的市场份额,尤其是在TD-SCDMA领域将具有绝对优势。

中国联通(600050):3G 或为联通提供领先契机 3G 能否为中国联通提供领先的契机。我们认为可能。这个问题可以分为两个层次思考:第一,如果中国联通被拆分,仅仅拥有G 网的新联通,主要的优势在于产业链完善。第二,如果联通不被拆分,维持两网运营的联通,主要的优势在于C 网升级优势。

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